LONDRES – Na primeira corrida para refúgios seguros de investimentos em anos, os títulos do Tesouro dos EUA estão enfrentando uma concorrência séria como destino para fundos globais.
Os rendimentos no tesouro de 10 anos de referência caíram cerca de 40 pontos base em 2025, pressionados brevemente abaixo de 4 % em 7 de abril por A Carra de Tarifas do Presidente dos EUA Donald Trump que os economistas dizem aumentar o risco de uma recessão.
Por outro lado, as taxas comparáveis na Europa e no Japão aumentaram. Na Alemanha, o Bund de 10 anos em 2,61 % reflete a perspectiva de uma enxurrada de emissão de títulos à medida que o governo aumenta os gastos com defesa. Enquanto isso, a taxa nos títulos japoneses de 10 anos subiu depois de passar anos em torno de zero e agora está em torno de 1,25 %, à medida que os investidores se preparam para uma política monetária mais apertada lá.
Embora ambos ainda estejam bem abaixo dos rendimentos do Tesouro, eles estão em níveis que os fazem parecer mais atraentes do que os tesouros para investidores europeus e japoneses que protegem sua exposição em dólares ao comprar valores mobiliários. Isso pode atrair os investidores a mudar as alocações para seus mercados domésticos, onde a perspectiva da política parece mais estável.
“A idéia de que várias políticas do governo poderiam minar a demanda estrangeira por tesouros tem ganho moeda”, disse Matthew Raskin, chefe de pesquisa de taxas dos EUA no Deutsche Bank.
Tudo isso resulta em um mundo em que o excepcionalismo dos EUA não é mais o tema dominante, com implicações potencialmente importantes de longo prazo: o Deutsche Bank avisa sobre uma “crise de confiança” no dólar americano, enquanto o grupo do UBS vê um tiro no braço para o status do euro como uma moeda de reserva global.
Certamente, até que essa mudança ocorra, uma dose saudável de ceticismo é merecida. Os Bunds pareciam igualmente atraentes em meados de 2023, apenas para uma venda agressiva no Tesouro para enviar rendimentos de 10 anos para 5 %, corroendo a vantagem de rendimento da Europa. Se as tarifas reacenderam a inflação, isso pode nos aumentar novamente.
No entanto, o fato de que essa mudança nos fluxos está em discussão mostra que os investidores estão se preparando para a Europa desempenhar um papel maior nos mercados globais como a competição pelo capital aquece. Isso pode levar a uma maior vulnerabilidade em um mercado do tesouro dos EUA que se viu propenso a ataques dos compradores nos últimos anos em meio a preocupações de que a oferta possa surgir.
Simon White, estrategista macro da Bloomberg, disse: “Com o mundo à beira de um choque global de crescimento, a menos que as tarifas sejam materialmente suavizadas, o mercado do Tesouro pode normalmente agir como um refúgio seguro. Mas as regras padrão de finanças internacionais estão em processo de reposição.
Por enquanto, movimentos recentes de preços apresentam investidores com um paradoxo – os investidores reuniram -se nos tesouros como um paraíso na turbulência da guerra comercial, aumentando seus preços e gerando ganhos para os detentores existentes. No entanto, como os rendimentos se movem na direção oposta do preço, os títulos se tornam menos atraentes para os novos compradores que agora recebem retornos menores.
Tradicionalmente, o déficit orçamentário dos EUA foi financiado em parte por uma onda de capital de todo o mundo que buscava exposição aos tesouros. Tudo isso, a propriedade estrangeira dos tesouros dos EUA equivale a cerca de um terço do mercado, enquanto o setor estrangeiro foi a maior fonte de demanda de títulos dos EUA no ano passado, de acordo com uma análise do Barclays dos dados do fluxo de fundos. Isso refletiu a compra líquida de US $ 910 bilhões, cerca de metade dos quais estava em tesouros, disseram eles.
Fundamentalmente, a grande maioria das participações no Tesouro Estrangeiro está em vencimentos mais longos, de acordo com dados do governo dos EUA. Isso significa que, à medida que a demanda estrangeira se dissipa, pode agitar a curva de rendimento dos EUA, disse Ales Koutny, chefe de taxas internacionais da Vanguard, o que significa que as taxas de longo prazo aumentam em relação aos de curto prazo.
Uma indicação precoce de como os investidores estão navegando nas mudanças globais nos rendimentos podem ocorrer em dias. O novo ano fiscal acaba de começar no Japão, um momento em que as empresas normalmente revisam suas estratégias de alocação. O Japão é um participante importante nos mercados globais de títulos por causa da política de décadas de uma política ultra-baixa do Banco do Japão, que enviou aos investidores o mundo em geral em busca de retornos.
“Pode haver uma mudança de fundos por investidores japoneses, já que os rendimentos na Europa são mais atraentes”, disse Hideo Shimomura, gerente sênior de portfólio da Fivestar Asset Management em Tóquio. “Eu acho que essa é a direção que os investidores japoneses em geral tomarão.”
A Alemanha iniciou a mudança no início de março, quando anunciou planos de desbloquear centenas de bilhões de euros para defesa e infraestrutura. Os rendimentos da BUNC subiram quando os investidores com preços em uma enxurrada de emissão de títulos para pagar pelos gastos.
O grande conjunto de economias excedentes da União Europeia significa que é o maior detentor estrangeiro da dívida pública dos EUA, enquanto também desempenha um papel de tamanho grande no financiamento corporativo dos EUA. Se as nações européias aumentam significativamente o investimento, essas economias podem ser mantidas em casa.
Enquanto isso, a política dos EUA sob Trump parece menos estável, potencialmente corroendo o apelo dos tesouros. Além de sua guerra comercial, Trump despertou a política doméstica, realizando um esforço para diminuir drasticamente o governo federal e alienou aliados de longa data, expressando seu desejo de adquirir o Canal do Panamá, Groenlândia e Canadá.
“Se estamos entrando em uma fase de desglobalização adicional a longo prazo, isso pode ser um fator que afeta o saldo da demanda por suprimentos para o Tesouro de Datatedidade mais longa”, disse Chitrang Purani, gerente de portfólio do Capital Group. Bloomberg
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