PEQUIM – A deflação que assola a China desde o ano passado agora mostra sinais de uma escalada, ameaçando piorar as perspectivas para a segunda maior economia do mundo e gerando apelos por ações políticas imediatas.
Dados divulgados em 9 de setembro confirmaram que, além dos custos com alimentos, o crescimento dos preços ao consumidor mal foi registrado em grandes setores da economia, em um momento em que as rendas estão caindo.
Uma medida mais ampla de preços em toda a economia, conhecida como deflator do produto interno bruto, provavelmente estenderá sua queda atual de cinco trimestres até 2025, de acordo com a Bloomberg Economics e analistas de bancos, incluindo o BNP Paribas. Isso equivaleria à mais longa sequência de deflação da China desde que os dados começaram em 1993.
“Estamos definitivamente em deflação e provavelmente passando pelo segundo estágio de deflação”, disse Robin Xing, economista-chefe da China no Morgan Stanley, citando evidências de reduções salariais. “A experiência do Japão sugere que quanto mais a deflação se arrasta, mais estímulo a China eventualmente precisará para quebrar o desafio da dívida-deflação.”
O perigo para a China é que a deflação pode se tornar uma bola de neve, encorajando famílias cambaleantes com a queda dos salários a cortar gastos ou adiar compras porque esperam que os preços caiam ainda mais. As receitas corporativas sofrerão, sufocando o investimento e levando a mais cortes de salários e demissões, levando famílias e empresas à falência.
Pesquisas privadas mostram que isso já está começando a acontecer. Em setores da economia favorecidos pelo governo – como fabricação de veículos elétricos e energias renováveis - os salários de nível de entrada caíram quase 10 por cento em agosto de um pico em 2022, de acordo com descobertas do Caixin Insight Group e Business Big Data.
Uma pesquisa com 300 executivos de empresas realizada pela Cheung Kong Graduate School of Business mostrou que o crescimento dos custos trabalhistas no mês passado foi o mais fraco desde abril de 2020, quando os bloqueios iniciais da Covid-19 na China começaram a diminuir.
Dados separados de Zhaopin mostram que os salários médios de contratação em 38 grandes cidades quase não mudaram no segundo trimestre, em contraste com o crescimento de 5% observado nos dois anos anteriores à pandemia.
É um ciclo que o mundo já viu antes no Japão, começando na década de 1990, durante um período que ficou conhecido como suas “décadas perdidas” – quando uma estagnação devastadora se seguiu ao estouro de uma bolha nos mercados imobiliário e financeiro.
Enquanto as autoridades chinesas têm procurado sufocar a discussão sobre deflação, alertando analistas para evitar o uso do termo, ele está começando a entrar no diálogo público. O ex-governador do banco central Yi Gang disse na semana passada que erradicar a deflação tem que ser prioridade para os formuladores de políticas, uma rara admissão por uma figura proeminente na China de que a queda dos preços está ameaçando a perspectiva.
O Sr. Yi pediu por “política fiscal proativa e política monetária acomodatícia” e disse que as autoridades “deveriam se concentrar em combater a pressão deflacionária”, em um painel de discussão na Cúpula do Bund em Xangai em 13 de setembro. O objetivo imediato da China deve ser tornar seu deflator do PIB positivo nos próximos trimestres, disse ele.
Até agora, as autoridades não deram nenhum sinal de qualquer mudança significativa em sua solução milagrosa de incentivar a produção em vez de abordar a fraca demanda com medidas como maiores gastos do governo em serviços públicos e subsídios ao consumidor.
