nA Vidia não é, em aspectos importantes, nada parecida com a Enron Empresa de energia de Houston explode Através de uma fraude contabilística multibilionária em 2001. Nem é semelhante a empresas como a Lucent ou a WorldCom que ruíram durante a bolha pontocom.
Mas o facto de precisar de repetir isto aos seus investidores não é nada ideal.
Agora Avaliado em mais de US$ 4 trilhões (£ 3 trilhões)A Nvidia fabrica a tecnologia especializada que está impulsionando o boom mundial da IA: os chips de silício e os pacotes de software que treinam e hospedam sistemas como o ChatGPIT. Seus produtos preenchem datacenters da Noruega a Nova Jersey.
Este ano foi extraordinário para a empresa: ela fez negócios no valor de pelo menos US$ 125 bilhões Investimento de US$ 5 bilhões na Intel – facilitar o seu acesso ao mercado de PC – Investimento de US$ 100 bilhões em OpenAIA startup por trás do ChatGPT.
Mas mesmo assim, esses acordos impulsionaram os preços das ações e abriram caminho para que o executivo-chefe Turnê Mundial Energética de Jensen HuangSurgiram dúvidas sobre como a Nvidia faz negócios, especialmente porque se tornou cada vez mais central para a saúde da economia global.
Estas preocupações decorrem da natureza circular de muitos dos seus negócios. Esses acordos são semelhantes ao financiamento do vendedor: NVIDIA Emprestar dinheiro aos clientes para que possam comprar seus produtos.
O maior negócio entre eles é OpenAIEm que a Nvidia investirá US$ 10 bilhões na empresa todos os anos durante os próximos 10 anos – a maior parte dos quais será destinada à compra de chips da Nvidia. Em segundo lugar, há o seu acordo com a CoreWave, uma empresa que fornece capacidade de computação sob demanda para grandes empresas de IA, essencialmente alugando chips da Nvidia.
A circularidade destes acordos foi comparada à da Lucent Technologies, uma empresa de telecomunicações que emprestava dinheiro agressivamente aos seus clientes, apenas para se estender demais e se enredar no início dos anos 2000. A Nvidia negou agressivamente sugestões de qualquer paridade, dizendo em um memorando vazado recentemente que “não depende de acordos de financiamento de fornecedores para gerar receita”.
James Anderson, um conhecido investidor em tecnologia, se descreve como um “grande fã” da Nvidia, mas Disse acordo OpenAI este ano Apresentou “motivo para estar mais preocupado do que nunca”.
Ele disse: “Devo dizer que o termo ‘financiamento de fornecedores’ não traz uma boa reflexão para alguém da minha idade. Não é exatamente o mesmo que muitos fornecedores de telecomunicações eram em 1999-2000, mas há alguma rima nisso. Não acho que, desse ponto de vista, isso me faça sentir completamente confortável.”
Outros acordos recentes de alto perfil incluem a empresa de tecnologia Oracle gastando US$ 300 bilhões em datacenters para OpenAI nos EUA – com o desenvolvedor ChatGPT pagando aproximadamente a mesma quantia para usar esses datacenters. Em outubro, OpenAI e fabricante de chips AMD Acordo de chip de bilhão de dólares assinado Também deu à OpenAI a opção de comprar uma participação na rival Nvidia.
Também houve um acordo com a CoreWeave, onde a OpenAI está recebendo US$ 350 milhões em ações da CoreWeave, juntamente com um compromisso de comprar US$ 22 bilhões em capacidade de data center do provedor de nuvem. Questionado este mês sobre a circularidade na indústria de IA, o presidente-executivo da CoreWave, Michael Intrator, disse: “As empresas estão tentando lidar com mudanças violentas na oferta e na demanda.
Todas estas medidas fazem parte da aposta de 1,4 biliões de dólares da OpenAI na capacidade computacional para construir e operar modelos, que, segundo ela, transformarão as economias. e pagar essa despesaa OpenAI argumenta que, embora os acordos entre Nvidia e AMD tenham um componente de investimento, ele só começa após a compra e implantação dos chips, enquanto os próprios investimentos criam incentivos alinhados à construção de infraestrutura de IA em grande escala,
A Nvidia também usou estruturas chamadas veículo para fins especiais (SPV) em operações de financiamento. O exemplo mais famoso é o SPV associado ao xAI de Elon Musk: entidade na qual a Nvidia investiu US$ 2 bilhões, dinheiro que será usado para comprar chips da Nvidia.
Isto suscitou comparações com a Enron, que utilizou SPVs para manter a dívida e os activos tóxicos fora do seu balanço, convencendo investidores e credores de que era estável, ao mesmo tempo que escondia passivos crescentes.
A Nvidia também negou veementemente que seja como a Enron: no mesmo memorando que vazou onde discutiu a Lucent, disse que seus relatórios eram “completos e transparentes” e que “ao contrário da Enron” “não usa entidades com fins especiais para esconder dívidas e inflacionar receitas”.
O jornalista Ed Zitron, um conhecido cético em relação ao boom da IA, concorda que a Nvidia Diferente de qualquer outra empresaEle diz que, ao contrário da Lucent, não está contraindo muitas dívidas para financiar seus negócios circulares, e a maioria dos clientes que apoia não são tão obviamente arriscados quanto os parceiros da bolha pontocom da Lucent. E não é como a Enron, argumenta Zitron, porque é bastante transparente sobre seus próprios negócios complexos e fora do balanço.
Então, qual poderia ser a necessidade de comparação? “A Nvidia não esconde dívidas, mas depende fortemente da procura financiada pelos fornecedores, o que cria riscos se o desenvolvimento da IA abrandar”, diz Charlie Dai, analista da empresa de investigação Forrester. “A preocupação é com a estabilidade, não com a legalidade.”
Essencialmente, a capacidade da Nvidia de manter o patamar depende de a IA realmente decolar, gerando bilhões para seus usuários corporativos e mantendo empresas como OpenAI, Anthropic e CoreWave – clientes da Nvidia – firmemente no azul, e permitindo-lhes comprar seus sistemas. Essa possibilidade em si é uma questão de debate. Se isso não acontecer, diz Dai, a Nvidia “poderá enfrentar depreciações na participação acionária e contas a receber não pagas”: o que significa que poderá perder muito dinheiro e o preço de suas ações poderá cair.
Quando contatado para comentar, um porta-voz da Nvidia encaminhou o Guardian aos comentários feitos aos investidores no início de dezembro por sua diretora financeira, Colette Cress. Kress disse que não vê uma bolha de IA, mas aponta para um negócio de trilhões de dólares para a Nvidia na próxima década.
Em particular, Kress argumentou que os recentes acordos em grande escala da Nvidia são apenas o começo para a empresa, e o dinheiro real será ganho nos próximos anos, principalmente através da substituição de quase todos os chips nos datacenters existentes por seus produtos.
Há outra complicação, que é que a saúde da Nvidia – e, portanto, a saúde de toda a economia global – também depende de a IA funcionar a tempo de a Nvidia e os seus clientes pagarem a dívida das suas enormes construções de centros de dados e despesas de capital significativas.
Acrescente-se a isto uma última categoria de preocupação: os recentes acordos mega-multibilionários com países como a Coreia do Sul e a Arábia Saudita, cujos termos são opacos. Em outubro, a Nvidia disse que forneceria 260 mil de seus chips Blackwell ao governo sul-coreano e a empresas sul-coreanas. valor deste negócio Não divulgado, mas estimado em bilhões.
Da mesma forma com a Arábia Saudita também. Sua startup estatal de IA, Human, se comprometeu a implantar 600.000 chips Nvidia: quando essa implantação incluirá compras reais e a que preço, é novamente desconhecido. A Nvidia tem várias outras parcerias estratégicas – com a Itália, com o campeão francês de IA Mistral e com a Deutsche Telekom, por exemplo – todas envolvendo milhares de chips e somas não reveladas.
Os pagamentos provavelmente serão feitos pelos governos. Não há nada de circular na parceria soberana com a Alemanha. Mas os acordos significam mais incertezas – significativamente maiores – inerentes a uma tensa rede de compromissos que exigem enormes gastos de capital e dependem de pressupostos ambiciosos sobre uma economia que passará por uma revolução nos próximos anos.
“Eles concentram o risco em alguns grandes clientes”, diz Dai. “Se a execução for adiada, o reconhecimento de receitas e os fluxos de caixa da Nvidia poderão ser afetados.”
