Pequim – O declínio nos títulos do Tesouro dos EUA após o recente pedido da China para reduzir as suas participações foi temporário, mas colocou em destaque o afastamento de Pequim da dívida dos EUA, ao longo de uma década, e reacendeu as preocupações sobre uma retirada global mais ampla.
Uma análise dos dados sobre as participações em títulos de dívida pública da China mostra por que os comerciantes foram rápidos a desviar-se dos relatórios de que o governo chinês tinha instado os bancos chineses a limitarem as suas compras de títulos.
A China, que já foi o maior credor estrangeiro do governo dos EUA, reduziu silenciosamente para metade as suas participações em títulos do Tesouro dos EUA desde 2013, e os investidores parecem ter decidido que as últimas manchetes se enquadram nessa tendência.
O perigo agora é saber se as políticas imprevisíveis do Presidente Donald Trump alienarão ainda mais os aliados dos EUA e encorajarão as instituições financeiras tradicionais como a Europa e o Japão a seguirem os passos da China.
Até agora, o aumento da procura externa sugere que uma mudança secular por parte do maior rival geopolítico da América é mais a excepção do que a regra.
Além das tensões de curto prazo, o mercado obrigacionista dos EUA continua a funcionar bem, com spreads de compra e venda mínimos, a volatilidade mais baixa em anos e boas propostas.
Em 9 de Fevereiro, as obrigações caíram inicialmente, com o rendimento a 30 anos a subir 5 pontos base. No entanto, em 10 de Fevereiro, os rendimentos tinham caído novamente, à medida que os investidores voltaram a concentrar-se nos principais dados de emprego e na possibilidade de novos cortes nas taxas de juro por parte da Reserva Federal.
“Eles estão lentamente reduzindo suas participações em títulos do Tesouro dos EUA e começando a investir em outras classes de ativos”, disse Bob Michel, diretor de investimentos e chefe global de renda fixa do JPMorgan Asset Management, que está a caminho da Austrália para uma série de reuniões com investidores de renda fixa. “No momento, tudo o que vejo são taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA.”
Quanto à China, os reguladores estão cada vez mais preocupados com o facto de a detenção de grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA poder expor os bancos a uma rápida volatilidade. As autoridades aconselharam as instituições financeiras a limitar as compras e disseram às empresas altamente expostas que reduzissem as suas posições, informou a Bloomberg, citando pessoas familiarizadas com o assunto.
O superávit comercial recorde de US$ 1,2 trilhão (S$ 1,52 trilhão) da China impulsionou as compras. Em vez de trazerem para casa as receitas de exportação, as empresas e os bancos estão a aumentar as suas compras de activos estrangeiros para obter lucros mais elevados.
Stephen Zheng, cofundador da Eurizon SLJ Capital, com sede em Londres, disse que uma exposição tão grande a ativos em dólares faria com que os decisores políticos chineses hesitassem, uma vez que os Estados Unidos e a China estão envolvidos numa escalada de tensões geopolíticas.
“A própria ideia de emprestar ao governo de um grande adversário não deveria mais ser bem-vinda em Pequim”, disse ele.
O último aviso da China surge semanas depois de Trump ter perturbado mais uma vez os mercados em Janeiro, ao ameaçar fazer outra aquisição da Gronelândia.
No mesmo mês, o AkademikerPension, um fundo de pensões dinamarquês de 25 mil milhões de dólares, anunciou que estava a desfazer-se de 100 milhões de dólares das suas participações em obrigações dos EUA, enquanto o fundo holandês Stichting Pensionenfonds ABP disse que tinha reduzido as suas participações em obrigações dos EUA em cerca de 10 mil milhões de euros (15 mil milhões de dólares) para 19 mil milhões de euros nos seis meses até Setembro.
Fora da Europa, as participações da Índia caíram para o nível mais baixo dos últimos cinco anos, à medida que o país tentava apoiar a sua moeda e diversificar as suas reservas cambiais. As participações em títulos do governo de longo prazo do Brasil também diminuíram.
“A tendência geral é clara”, disse Damian Lo, diretor de investimentos da Ericsenz Capital em Cingapura. “As empresas fora dos EUA, tanto agências governamentais como empresas, procuram reduzir as suas posições sobreponderadas em ativos dos EUA, especialmente títulos do Tesouro dos EUA.”
As participações em obrigações governamentais estrangeiras atingiram um máximo histórico de 9,4 biliões de dólares em Novembro, mas representam uma pequena proporção da dívida total, reflectindo que as compras de obrigações estrangeiras não acompanharam o aumento do endividamento do governo dos EUA. Os investidores estrangeiros possuem atualmente cerca de 31% do total, acima dos cerca de 50% no início de 2015.
Ainda assim, o movimento no maior mercado obrigacionista do mundo está longe de ser uma greve de compradores.
Jim O’Neill, antigo presidente da Goldman Sachs Asset Management, disse que enquanto os EUA tiverem défices comerciais e enviarem dólares para o exterior, os países estrangeiros terão de encontrar um lugar para receber essas receitas em dólares e os títulos do Tesouro dos EUA continuarão a ser um dos principais destinos.
“Esta é uma pista falsa”, disse O’Neill sobre investidores estrangeiros que vendem títulos do Tesouro dos EUA em massa. “O mercado de títulos dos EUA é muito grande. Se a China ou o Japão reduzirem as suas participações, alguém comprará títulos.”
Além disso, o declínio real nas reservas de riqueza da China pode ser menor do que sugerem as estatísticas oficiais.
Brad Setzer, membro sénior do Conselho de Relações Exteriores, estima que as “verdadeiras” participações da China na dívida dos EUA são superiores a 1 bilião de dólares, muito superiores aos 683 mil milhões de dólares reportados pelo Tesouro dos EUA.
Isto porque o governo chinês pode estar a esconder os seus rastos ao transferir activos para gestores europeus. A Bélgica (cujas participações se acredita incluir algumas destas contas chinesas) quadruplicou as suas participações no Tesouro para 481 mil milhões de dólares desde o final de 2017.
Eswar Prasad, antigo chefe da divisão chinesa do Fundo Monetário Internacional e professor sénior de política comercial na Universidade Cornell, vê o Banco Popular da China como tendo pouca escolha.
“O PBOC manteve-se em grande parte preso ao dólar devido à falta de activos seguros e líquidos denominados noutras moedas”, disse ele. “É altamente improvável que a China tenha diversificado os títulos do Tesouro dos EUA tanto quanto os dados oficiais sugerem.” Bloomberg
