TÓQUIO – Numa rara crítica às suas políticas anteriores, o Banco do Japão (BOJ) disse que o estímulo do ex-governador Haruhiko Kuroda não mudou a psicologia do consumidor tanto quanto planeado, dando continuidade a uma mudança simbólica em relação à sua década de radicalismo político.
A análise, divulgada em 19 de Dezembro, também alertou que os efeitos negativos do enorme estímulo monetário do Sr. Kuroda – tais como a pressão que a enorme flexibilização quantitativa do banco exerceu sobre o mercado obrigacionista – podem durar mais tempo do que o esperado e tornar-se maiores no futuro.
As conclusões da revisão reforçarão a determinação do Banco do Japão de normalizar de forma constante a política monetária e de se livrar dos resquícios daquela era de flexibilização não convencional.
“O que posso dizer é que há uma incerteza maior do que o esperado sobre o efeito que a enorme flexibilização monetária do Banco do Japão pode ter tido sobre as expectativas do público”, disse o chefe do Banco do Japão, Kazuo Ueda, que substituiu Kuroda como governador no governo. 2023disse em entrevista coletiva em 19 de dezembro, quando questionado sobre as políticas de seu antecessor.
“Também existem vários efeitos colaterais, alguns dos quais podem ainda não ter aparecido”, disse ele.
A experiência de 25 anos de deflação e estagnação económica do Japão forçou o Banco do Japão a tornar-se pioneiro em políticas não convencionais, como taxas de juro zero e flexibilização quantitativa.
Outros bancos centrais globais recorreram posteriormente a medidas radicais semelhantes durante crises graves, como a crise financeira global e a pandemia de Covid-19, mas conseguiram, em grande medida, desanuviá-las com bastante rapidez quando as suas economias recuperaram.
Ao assumir o cargo em Abril de 2023, Ueda lançou a revisão para analisar os prós e os contras de várias ferramentas não convencionais utilizadas durante a batalha de 25 anos do banco contra a deflação.
A política mais controversa ocorreu em 2013, quando, sob o comando de Kuroda, o Banco do Japão lançou um enorme esquema de compra de activos que mais tarde combinou taxas de juro negativas e controlo do rendimento das obrigações.
Sob o comando de Ueda, o banco central abandonou os programas em Março e aumentou as taxas de juro de curto prazo para 0,25% em Julho.
A revisão da política foi a primeira tentativa do Banco do Japão de analisar criticamente o elemento mais distintivo da experiência do Sr. Kuroda, que consistiu em influenciar directamente as percepções do público relativamente à política monetária.
A ideia era que, ao combinar o compromisso de fazer tudo o que fosse necessário para sustentar a inflação com uma ousada flexibilização monetária, o Banco do Japão poderia chocar o público e tirá-lo de uma mentalidade deflacionista e mudar a percepção pública sobre os movimentos futuros dos preços.
Foi uma reviravolta na visão dos antecessores de Kuroda de que a política monetária tinha pouco poder para influenciar as percepções públicas e que só através dos esforços do governo e do sector privado o Japão poderia sair da deflação.
Desde então, académicos e antigos decisores políticos no Japão estão divididos entre aqueles que elogiam a abordagem de Kuroda e outros que permanecem cautelosos quanto ao enorme custo da sua experiência.
Na sua conferência de imprensa de despedida, em Abril de 2023, Kuroda descreveu a flexibilização monetária não convencional do seu tempo como eficaz e “apropriada”, mas disse que era “lamentável” que o Japão não tivesse alcançado de forma sustentável a meta de inflação de 2% do Banco do Japão.
Meio termo
Num esforço para apresentar uma perspectiva equilibrada, a revisão do Banco do Japão conduziu uma investigação académica sobre quais das políticas do Sr. Kuroda funcionaram bem e quais não funcionaram.
O banco utilizou modelos económicos para analisar como os choques causados pelo estímulo de Kuroda afectaram as expectativas de inflação.
Os resultados mostraram que, embora o estímulo tenha tido algum efeito na mudança da percepção pública sobre os movimentos futuros dos preços, não foi suficiente para acelerar a inflação para a meta de 2% do Banco do Japão.
A deflação prolongada do Japão criou uma crença profundamente enraizada entre as empresas e as famílias de que os salários e os preços não aumentariam muito no futuro, o que era demasiado difícil de mudar, concluiu a análise.
Outras pesquisas mostraram que, embora o estímulo em grande escala do Banco do Japão tenha aumentado o nível do produto interno bruto entre 1,3% e 1,8%, em média, elevou a inflação apenas entre 0,5% e 0,7 pontos percentuais.
Autoridades do BOJ esperam que a revisão ajude a encerrar uma dura batalha entre fãs e oponentes das políticas de Kuroda. Mas alguns académicos que comentaram a revisão não têm a certeza de que o Banco do Japão tenha analisado suficientemente as armadilhas das políticas anteriores.
O professor Hiroshi Yoshikawa, professor emérito da Universidade de Tóquio, criticou a revisão por culpar a mentalidade deflacionária pegajosa do Japão, em vez de questionar a teoria por trás do estímulo de Kuroda, ao explicar por que a inflação não atingiu 2%.
“Os dados mostram claramente que a enorme flexibilização monetária do Banco do Japão não conseguiu atingir uma inflação de 2 por cento. Ninguém pode negar essa verdade. O maior problema é por que isso não aconteceu”, disse ele. “A minha opinião é que o seu enquadramento teórico… estava fundamentalmente errado.” REUTERS
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