Um dos principais promotores da China está agora no radar das autoridades em termos de risco de incumprimento. Uma grande construtora de Hong Kong está pedindo aos credores que estendam os empréstimos. Outro concorrente do setor está vendendo um shopping icônico, mas praticamente vazio, em Pequim.
À medida que a crise da dívida imobiliária da China entra no seu quinto ano, há poucos indícios de que os promotores em dificuldades estejam a ter mais facilidade em pagar a dívida, à medida que a queda nas vendas de casas continua. As suas obrigações em dólares ainda são negociadas em níveis profundamente problemáticos, a sua emissão de dívida quase secou e o sector é um notável retardatário nos mercados bolsistas.
Os alarmes soaram novamente nas últimas semanas, quando o regulador bancário disse às principais seguradoras para reportarem a sua exposição financeira à China Vanke para avaliar quanto apoio o quarto maior promotor do país em vendas precisa para evitar o incumprimento.
Em Hong Kong, o Novo Desenvolvimento Mundial procurou atrasar alguns vencimentos de empréstimos, enquanto o Grupo Parkview colocou à venda um complexo comercial histórico em Pequim.
Os mais recentes sinais de stress aumentam as preocupações de que o pior está longe de ter passado para o sector da habitação na segunda maior economia do mundo, outrora um poderoso motor de crescimento e agora um grande obstáculo à procura de bens, desde mobiliário a automóveis.
São particularmente preocupantes porque os problemas de Vanke mostram que a crise de liquidez está a prejudicar um dos poucos grandes construtores que conseguiram evitar o incumprimento até agora.
Entretanto, os problemas enfrentados pelos seus pares de Hong Kong significam que o contágio é cada vez mais sentido no exterior.
“Embora as recentes políticas governamentais tenham ajudado a travar a velocidade do declínio, poderá levar mais um ou dois anos para o sector chegar ao fundo do poço”, disse o analista de crédito sénior Leonard Law da Lucror Analytics.
“Neste contexto, não podemos descartar a possibilidade de mais inadimplências no próximo ano, embora a taxa geral de inadimplência deva ser muito menor do que antes.”
As autoridades chinesas intensificaram os esforços nos últimos anos para aliviar o abrandamento imobiliário sem precedentes do país, incluindo cortes nas taxas de juro, redução dos custos de aquisição e restrições, bem como garantias estatais para vendas de títulos por promotores mais fortes.
Os principais líderes também se comprometeram a estabilizar o mercado imobiliário em 2025 numa importante reunião económica no início de Dezembro.
Mas as medidas de resgate adoptadas até agora centraram-se na prevenção de um colapso nos preços dos imóveis, na protecção dos proprietários de apartamentos inacabados e na utilização de fundos estatais para ajudar a absorver o excesso de oferta.
Ao mesmo tempo, os decisores políticos optaram por observar como os antigos gigantes da indústria China Evergrande Group e Country Garden Holdings se tornaram inadimplentes.
É por isso que as dúvidas do regulador bancário sobre a exposição das empresas de seguros às obrigações e à dívida privada de Vanke têm chamado tanta atenção. As seguradoras realizaram verificações semelhantes em março, à medida que aumentavam os temores sobre os riscos de reembolso do construtor.
Separadamente, os executivos da Vanke visitaram várias seguradoras nas últimas semanas, instando-as a não exercerem opções de venda sobre algumas dívidas privadas que em breve estarão abertas para eles.
“Se não houver recuperação nas vendas de propriedades, as alienações de ativos permanecerem lentas em um mercado imobiliário fraco e as instituições financeiras se tornarem mais cautelosas e exigirem garantias adicionais, acreditamos que Vanke poderá ver uma escassez de liquidez mais cedo do que o esperado”, analistas do Jefferies Financial Group, incluindo Sra. Shujin Chen, escreveu em uma nota.
“Ainda estimamos a probabilidade de um resgate governamental abaixo de 50%.”
O título em dólares de Vanke com vencimento em maio de 2025 caiu cerca de 10 centavos de dólar na semana passada, para cerca de 80 centavos de dólar por dólar, o maior declínio semanal em mais de um ano. Sua nota de 2027 também caiu para 49 centavos de dólar, sinalizando dúvidas dos investidores sobre o resgate total.
Os problemas de Vanke surgem num momento em que os mercados de capitais continuam a mostrar fraca confiança dos investidores no setor: os promotores da China continental e de Hong Kong emitiram 67,3 mil milhões de dólares (91,2 mil milhões de dólares australianos) em títulos em 2024, colocando o mercado no caminho para a sua menor emissão anual. daqui a pelo menos uma década, mostram os dados compilados pela Bloomberg.
Entretanto, um indicador de ações da Bloomberg sobre construtoras chinesas subiu 3,7 por cento em 2024, contra 24 por cento de um índice mais amplo que acompanha as empresas do país cotadas em Hong Kong.
Num outro desenvolvimento preocupante, a em dificuldades construtora de Hong Kong, New World Development, está a pedir aos bancos que adiem as datas de vencimento de alguns empréstimos bilaterais, uma medida que aprofunda as preocupações sobre a sua capacidade de pagar uma das dívidas mais pesadas do seu tipo.
Controlada pelo império familiar do magnata Henry Cheng, a incorporadora tinha passivos totais de HK$ 220 bilhões (S$ 38,4 bilhões) no final de junho e registrou seu primeiro prejuízo anual em duas décadas.
A luta contra a dívida do Novo Desenvolvimento Mundial é um sinal sinistro de que os problemas imobiliários da China estão a espalhar-se para além-mar. De acordo com o seu relatório anual de 2024, o construtor obteve 73 por cento das suas receitas de desenvolvimento imobiliário e investimento da China continental.
Algumas notas perpétuas do desenvolvedor de projetos, incluindo o K11 Art Mall, no bairro comercial de Tsim Sha Tsui, em Hong Kong, caíram recentemente para um mínimo histórico de cerca de 30 centavos de dólar. Suas ações caíram 57% em 2024.
Entretanto, o Parkview Group, um promotor de luxo com sede em Hong Kong e cuja família fundadora é oriunda de Taiwan, está à procura de compradores para um icónico complexo comercial na zona empresarial central de Pequim, enquanto enfrenta elevados custos de serviço de empréstimos e baixas taxas de ocupação.
Uma empresa estatal chinesa estaria interessada em adquirir o ativo, que é conhecido pela sua estrutura única em forma de pirâmide e inclui um centro comercial, um hotel, torres de escritórios e um centro artístico.
“Os desenvolvedores de Hong Kong estão enfrentando um golpe duplo no atual ciclo de baixa”, disse Daniel Fan, analista de crédito da Bloomberg Intelligence.
“O mercado imobiliário da China, onde muitos deles estão envolvidos, não mostra sinais de uma forte recuperação, enquanto a correção do mercado de Hong Kong ainda está em curso.” BLOOMBERG
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