CINGAPURA – Uma recente liquidação de obrigações dos Estados Unidos, impulsionada pelo aumento dos riscos fiscais, pela inflação persistentemente elevada e por cortes de taxas mais lentos do que o esperado, empurrou os rendimentos do Tesouro dos EUA para os seus níveis mais elevados desde a pandemia.
O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos em 13 de janeiro subiu para 4,788 por cento, o mais alto desde novembro de 2023.
Este aumento repercutiu nos mercados globais, fazendo com que os rendimentos nos principais mercados de dívida soberana, incluindo as gilts a 10 anos da Grã-Bretanha e as obrigações governamentais a 10 anos do Japão, subissem acentuadamente. Os rendimentos dos títulos de 10 anos da Alemanha, que é a referência para a área do euro, subiram para setemês alto.
Os rendimentos dos títulos públicos de 10 anos de Singapura também aumentaram, passando de cerca de 2,7% – 2,8% em dezembro de 2024 para mais de 3% este mês.
Os retornos dos títulos do Tesouro de prazo mais curto e de seis meses em Singapura aumentaram em paralelo com o aumento dos rendimentos dos títulos de prazo mais longo aqui.
No último leilão de letras do Tesouro de seis meses em Cingapura, em 2 de janeiro, o rendimento limite subiu para 3,05 por cento, de 3,02 por cento durante o leilão de 19 de dezembro de 2024 e 3 por cento no leilão de 5 de dezembro de 2024, leilão.
O próximo leilão de letras do Tesouro de seis meses acontecerá em 16 de janeiro, enquanto o primeiro leilão de letras do Tesouro de um ano de 2025 acontecerá em 23 de janeiro.
Eugene Leow, chefe de pesquisa de renda fixa do DBS Bank, disse o rendimento das letras do Tesouro a seis meses deverá oscilar em torno de 3 por cento, a menos que a Reserva Federal dos EUA reduza ainda mais as taxas em 2025.
Leow esperava anteriormente que os rendimentos das letras do Tesouro diminuíssem para cerca de 2,5% até meados de 2025.
No entanto, o declínio nas taxas dos bilhetes do Tesouro estagnou devido a uma enxurrada de dados económicos firmes dos EUA, tornando menos convincente o argumento para uma maior flexibilização das taxas de juro, disse ele.
As letras do Tesouro tornaram-se populares entre os investidores de varejo aqui quando os rendimentos subiram junto com os aumentos das taxas de juros nos EUA em 2022 e 2023. Os rendimentos das letras do Tesouro de seis meses atingiram um pico de 4,4 por cento em 8 de dezembro de 2022, enquanto os rendimentos de uma As letras do Tesouro de um ano subiram até 3,87 por cento em 26 de janeiro de 2023.
Hou Wey Fook, diretor de investimentos do DBS Bank, disse que os investidores com títulos do Tesouro podem querer considerar alargar a sua alocação de rendimento fixo para incluir obrigações com um prazo de vencimento mais longo.
Hou acrescentou que os rendimentos absolutos das obrigações, ou o retorno que um investidor pode esperar receber de uma obrigação, são muito mais elevados hoje do que eram há uma década, o que os torna investimentos atraentes para os investidores aos seus preços actuais.
Daryl Ho, estrategista sênior de investimentos do DBS, observou que o Fed “fica um pouco preocupado” quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estão próximos de 5%.
“A última vez que o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos se aproximou deste nível foi por volta de 2022 e o Fed estava bastante preocupado naquela altura com a possibilidade de haver um aperto involuntário das condições financeiras”, acrescentou.
Ho observou que “estamos mais perto desse ponto agora” do que no início do ano, e disse que agora é “um momento tão bom quanto qualquer outro para começar a garantir… rendimentos”.
Hou observou que as obrigações com grau de investimento não só funcionam como uma cobertura contra o risco de uma guerra comercial, mas também podem ser benéfico se esse cenário se concretizar.
Isto porque a Fed será forçada a cortar as taxas de juro, numa repetição do que aconteceu em 2018, quando Donald Trump impôs pela primeira vez tarifas sobre produtos chineses.
Naquela altura, a China retaliou e a guerra comercial retaliatória levou à incerteza económica e ao crescimento mais lento.
A Fed respondeu rapidamente com cortes nas taxas, o que resultou em retornos de dois dígitos de até 14,5% em algumas obrigações com categoria de investimento.
Durante um período de três meses, o DBS Bank está sobreponderado sobre títulos governamentais e corporativos de mercados desenvolvidos e subponderação sobre títulos de mercados emergentes.
Para uma carteira de investimento típica com um perfil de risco médio, 11 por cento são alocados em obrigações governamentais de mercados desenvolvidos, 20 por cento em obrigações empresariais de mercados desenvolvidos e 5 por cento em obrigações de mercados emergentes.
Embora o banco tenha favorecido obrigações de menor duração em 2024, prefere agora uma mistura de obrigações – as de curto prazo, de dois a três anos, e as de longo prazo, de sete a 10 anos.
O Sr. Ho disse que a curva das taxas de juro normalizou. Isto significa que os rendimentos das obrigações de curto prazo devem ser inferiores aos das obrigações de longo prazo com a mesma qualidade de crédito.
Assim, os investidores “podem realmente obter um pouco de prémio de rendimento”, ou um rendimento mais elevado, comprando crédito de prazo mais longo, acrescentou.
Ho observou ainda que os investidores podem garantir rendimentos por um período mais longo se investirem em títulos com um prazo de vencimento mais longo.
“Você pode ter certeza de que está obtendo rendimentos de cupom bastante estáveis, pelo menos por 10 anos”, acrescentou.
Longo prazo versus curto prazo
Aaron Chwee, chefe de consultoria patrimonial da OCBC, disse que os títulos de longa duração com prazos superiores a 10 anos podem enfrentar dificuldades, pois são sensíveis às mudanças nas taxas de juros e às expectativas de inflação.
Ele observou que as potenciais tarifas da administração Trump poderiam aumentar os riscos de inflação e, à medida que a inflação aumenta, as obrigações de longo prazo tornam-se menos atractivas: “Os investidores podem, portanto, procurar alternativas para uma melhor protecção contra a inflação”.
Chwee prevê que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 e 30 anos poderão subir para 5% e 5,5%, respetivamente, dentro de 12 meses, acrescentando: “Os títulos do Tesouro dos EUA oferecem elevada liquidez, permitindo aos investidores comprar e vender facilmente sem afetar significativamente preços. A detenção de alguns destes activos também permite aos investidores diversificar, uma vez que as obrigações se movem inversamente às acções.”
Banco DBS não descarta títulos de curto prazo em sua carteira. Hou disse que esses títulos oferecem proteção ao capital, mesmo que o Fed faça uma reviravolta surpresa ao aumentar as taxas.
“Num cenário em que o Fed aumentasse as taxas em 100 pontos base (1 ponto percentual), os retornos dos títulos de curto prazo estariam protegidos em 2,9%”, acrescentou.
Quanto à razão pela qual as obrigações de curto prazo oferecem protecção de capital, o DBS Bank observou que têm um prazo de vencimento mais curto, o que torna os preços das suas obrigações menos sensíveis às flutuações nas taxas de juro.
O DBS Bank acrescentou que os investidores devem optar por obrigações de alta qualidade e com grau de investimento, em vez de obrigações de alto rendimento mais arriscadas ou junk bonds.
Estes incluem títulos emitidos por empresas com classificações de crédito mais baixas e abaixo do grau de investimento. Eles oferecem taxas de juros mais altas para compensar os investidores pelo aumento do risco de inadimplência.
Hou disse que o banco acredita que “o risco é melhor expresso em ações do que em títulos de alto rendimento”.
Isto significa que os investidores deveriam investir em ações em vez de obrigações de alto rendimento para a parte de risco da sua carteira, enquanto as obrigações com categoria de investimento deveriam constituir a parte menos arriscada da sua carteira.
Ele deu este último conselho aos potenciais investidores em títulos: “O que sempre dizemos aos nossos clientes é que você não é pago para assumir riscos de concentração em títulos, portanto diversifique seu portfólio de títulos comprando em fundos de títulos e não em títulos individuais”.
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