A economia da China está fascinando sob o peso das tarifas e uma crise de propriedade profunda, mas as ações estão estendendo sua corrida de touros-uma desconexão que está provocando dúvidas sobre o poder de permanência do comício.
No mês passado, as ações onshore acrescentaram quase um trilhão de dólares ao seu valor de mercado, o índice de Shanghai Composite atingiu uma década de altura e o índice CSI 300 assumiu seu adiantamento de 2025’s Baixo a mais de 20 %. É quando quase todos os indicadores econômicos recentes – desde tendências de consumo, preços da casa até a inflação – trouxe bandeiras vermelhas para os investidores.
A manifestação foi impulsionada por investidores ricos em dinheiro que se mudam para ações em meio a falta de alternativas. Embora o avanço constante do mercado possa sugerir menos risco de uma correção repentina, alguns analistas estão alertando que uma bolha está em construção. A Nomura Holdings está advertindo contra a “exuberância irracional”, enquanto a TS Lombard está chamando a incompatibilidade de um impasse entre “touros de mercado e macro ursos”.
“Os mercados podem estar esperando, corretamente ou incorretamente, que os fundamentos macroeconômicos melhorem”, disse Homin Lee, estrategista macro sênior da Lombard Odier em Cingapura. “Mas um mercado em alta não será sustentável se a inflação permanecer próxima a 0 % e o poder de precificação corporativo enfrenta ventos fortes da fraca demanda doméstica”.
Uma espiral deflacionária que corroeu o poder de precificação corporativa na segunda maior economia do mundo é uma das maiores razões para duvidar da sustentabilidade do atual comício.
Os preços dos consumidores ficaram estáveis em julho, os preços dos produtores caíram por um 34º mês e o deflator do produto interno bruto estendeu sua sequência negativa. Enquanto Pequim embarcou em uma campanha para conter a excesso de capacidade e controlar as guerras de preços, ela teve um impacto limitado até agora.
A estimativa de ganhos avançados de 12 meses para os membros da CSI 300 caiu 2,5 % em relação à alta de 2025. A intensa concorrência de preços atingiu lucros Para jogadores como JD.com e Geely Automobile Holdings.
A imagem preocupante alimentou as expectativas de que Pequim intensificará o suporte. Mas a implantação da política até agora sugere que os funcionários estão se afastando do manual de estímulos em larga escala, preferindo uma abordagem medida.
Os ganhos de patrimônio também estão complicando a resposta política à desaceleração da economia, de acordo com Nomura, à medida que o pró-crescimento mede o risco de inflar uma bolha do mercado de ações.
Os observadores do mercado também estão fazendo comparações com o início do ciclo de impulso de 2015. Naquela época, um aumento nas negociações de margem enviou ações antes de um reclamação dessas atividades alavancadas desencadeou um acidente épico.
Enquanto os ganhos atuais são muito mais medidos do que a ascensão meteórica vista há uma década, a economia sem brilho e os preços da fábrica que caem atraem paralelos desconfortáveis. Como no boom de inteligência artificial de hoje, novas tecnologias da iniciativa “Internet Plus” para o Big Data estavam alimentando o fervor naquela época.
O valor da dívida de margem pendente é de 2,1 trilhões de yuans (US $ 376 bilhões), em comparação com 2,3 trilhões de yuan no pico de 2015. Os ganhos de capital da China tendem a ter fortes correlações com a liquidez e os saldos de margem.
“A abundante liquidez no mercado e o despertar gradual dos espíritos animais nos lembram os tempos loucos há uma década”, disse Hao Hong, diretor de investimentos da Lotus Asset Management. “Claro, ainda é cedo.”
É claro que existem razões para acreditar que os ganhos podem ser sustentados. O ritmo de aumento nas posições de patrimônio foi mais medido em comparação com alguns ciclos anteriores. E nos últimos dias, a manifestação se expandiu para incluir uma faixa mais ampla do mercado, indicando um momento mais durável.
“Existem reservatórios maiores de depósitos, empresas de tecnologia mais fortes e políticas de resgate de mercado mais diretas, todas muito mais fortes do que uma década atrás”, disse Zhu Zhenxin.
Apesar desses fatores de apoio, o pano de fundo macro incerto da China está tornando alguns analistas mais seletivos. Jasmine Duan, estrategista sênior de investimentos da RBC Wealth Management Asia, disse que está evitando setores onde os lucros são afetados por um ambiente deflacionário ou setores altamente competitivos que estão vendo pressões de margem.
O mercado em alta da China “é mais uma caixa de mistério do que uma história de crescimento convencional”, disse Hebe Chen, analista da Vantage Markets em Melbourne. “O risco é que, uma vez que o sentimento desaparece, os investidores fugiriam em pouco tempo.” Bloomberg
