PEQUIM – A economia da China deverá terminar 2025 com a taxa de crescimento trimestral mais lenta dos últimos três anos, com a sua dependência desequilibrada das exportações, em vez do consumo, a continuar nos próximos meses.
A China, que resistiu à guerra comercial do presidente Donald Trump graças às vendas recorde fora dos Estados Unidos, deverá divulgar dados em 19 de janeiro que mostram que uma contração histórica no investimento e o fraco consumo estão a compensar o ímpeto de um boom nas exportações.
O Produto Interno Bruto deverá aumentar 4,5% no quarto trimestre em relação ao ano anterior, de acordo com a previsão mediana de economistas consultados pela Bloomberg. Este é o mais baixo desde a reabertura do bloqueio do coronavírus.
Espera-se que o crescimento anual seja de 5%, em linha com a meta do governo chinês. Contudo, dada a deflação profunda que está a pressionar os lucros das empresas e os activos das famílias, a taxa de expansão nominal poderá diminuir significativamente.
O consumo e o investimento provavelmente continuaram a ser as partes mais fracas da economia. O crescimento das vendas a retalho deverá abrandar para um mínimo de três anos em Dezembro, enquanto o investimento em activos fixos deverá registar a sua primeira contracção anual desde o início das estatísticas oficiais, há 30 anos.
Contudo, o crescimento da produção industrial acelerou no mês passado, apoiado por fortes exportações, e poderá ter sido o mais rápido desde Setembro.
Este padrão de crescimento desigual deverá continuar em 2026, impulsionado por perspectivas positivas para as exportações. O governo chinês deu prioridade às despesas internas, mas é improvável um estímulo em grande escala, uma vez que continua a enfrentar os riscos associados à dívida do governo local. O Presidente Xi Jinping também sinalizou mais tolerância relativamente a um abrandamento da expansão económica.
“Esperamos que as exportações da China permaneçam resilientes à medida que a economia global acelera”, afirmaram economistas do Grupo Macquarie, incluindo Larry Hu, numa nota na semana passada. “Se isso acontecer, o estímulo à procura interna permanecerá modesto e o padrão de crescimento de 2x continuará.”
Nos últimos três anos, o governo chinês manteve a sua meta de crescimento de “cerca de 5%”. No entanto, bancos estrangeiros como Goldman Sachs e Standard Chartered apostam cada vez mais que o governo reduzirá a meta de 2026 para 4,5% a 5%.
Analistas do Standard Chartered, liderados por Ding Xuan, disseram que tal objetivo é consistente com as ambições da China de se tornar uma economia moderadamente desenvolvida até 2035 e com as estimativas do banco central de que a taxa de crescimento do país será moderada.
“É provável que a política macro continue a apoiar a prevenção do abismo, mas é pouco provável que se torne mais expansionista”, afirmaram economistas num relatório divulgado na terça-feira. Eles esperam que o principal défice orçamental do governo diminua de 4% para 3,8% em 2025, à medida que a China “sai do modo de resposta de emergência relacionado com tarifas”.
O Banco Popular da China disse que pretende fazer ajustes direcionados principalmente para apoiar a economia. Em 15 de Janeiro, o Vice-Governador do Banco Popular da China, Zou Lan, anunciou reduções de custos para instrumentos de empréstimos estruturais, mas apenas deu a entender que o governo tem margem para reduzir amplamente as taxas directoras.
A contenção reflecte o reconhecimento de que a flexibilização monetária está a tornar-se menos eficaz no apoio a uma economia pressionada pela fraca procura e pelos desequilíbrios estruturais. Anos de estagnação no sector imobiliário, saturação do investimento em infra-estruturas e enormes encargos com a dívida local forçaram o governo a procurar novos motores de crescimento.
O governo chinês está a apostar alto na inovação tecnológica e promete tornar o consumo uma parte maior da economia. A empresa também quer expandir seu setor de serviços para reequilibrar seu crescimento.
Mas os economistas do Goldman escreveram numa nota na semana passada que um mercado de trabalho fraco e a queda dos preços das casas continuarão a pesar sobre os consumidores em 2026. Alertaram que a reconstrução da economia seria uma longa batalha.
“Mesmo com forte determinação e recursos suficientes, serão necessários anos para transformar a economia da China numa economia impulsionada pelo consumo e pelos serviços”, afirmaram. “Uma abordagem mais passiva e cautelosa pode levar décadas.”
O crescimento das vendas no varejo desacelerou todos os meses desde junho, à medida que o financiamento para o principal programa do governo para ajudar os consumidores a substituir produtos antigos por novos se esgotou.
As autoridades anunciaram no final de dezembro que forneceriam um financiamento inicial de 62,5 mil milhões de yuans (11,6 mil milhões de dólares) à campanha deste ano, libertando os subsídios antes de uma revisão do orçamento anual pelos parlamentares em março.
Esse dinheiro provavelmente cobrirá apenas cerca de três meses. Se este ritmo continuar, o total deste ano poderá cair abaixo dos 300 mil milhões de yuans concedidos no ano passado, levantando questões sobre quanto tempo durará o apoio aos consumidores.
O governo chinês também prometeu travar as quedas históricas de investimento este ano, mas resta saber se as autoridades locais irão realmente aumentar as despesas de capital.
Xi enfatiza a eficiência, e o governo está a tomar medidas para travar a concorrência feroz entre empresas, no que foi rotulado como uma “anti-involução” para travar a concorrência de preços que destrói os lucros.
Os economistas do Citigroup esperam apenas “alguma” expansão da política, dada a força da procura externa e das indústrias emergentes.
Numa nota na semana passada, explicaram que a economia da China se dividiu em linhas claras no ano passado. Por outras palavras, a forte oferta e o crescimento de novos sectores contrastam com a fraca procura interna e as dificuldades de indústrias tradicionais, como o imobiliário e o carvão.
“A economia em forma de K tem potencial para se auto-reforçar, e sair dela exigirá um grande catalisador”, afirmaram. “Estamos à beira de um grande gatilho para quebrar a forma K? Achamos que é improvável, pelo menos não até 2026.”Bloomberg
