CHICAGO – O sentimento de Wall Street em relação às empresas relacionadas com a inteligência artificial está a mudar, e tudo gira em torno de duas empresas: a OpenAI está em baixa e a Alphabet, empresa-mãe do Google, está em alta.
Os criadores do ChatGPT já não são considerados na vanguarda da tecnologia de IA e enfrentam questões sobre a falta de rentabilidade e a necessidade de crescer rapidamente para pagar as enormes despesas. Enquanto isso, a Alphabet emergiu como um concorrente bem financiado, com tentáculos em todos os cantos da indústria de IA.
“No início deste ano, a OpenAI era a criança de ouro, mas a Alphabet era vista sob uma luz completamente diferente”, disse Brett Ewing, estrategista-chefe de mercado da First Franklin Financial Services. “O sentimento em relação à OpenAI está muito mais calmo agora do que costumava ser.”
Como resultado, as ações de empresas na órbita OpenAI, principalmente Oracle, CoreWeave e Advanced Micro Devices, mas também Microsoft, Nvidia e SoftBank, que detém 11% da empresa, estão sob forte pressão de venda. Enquanto isso, o impulso da Alphabet não está apenas aumentando o preço de suas ações, mas também de ações relacionadas, como Broadcom, Lumentum Holdings, Celestica e TTM Technologies.
Essa mudança foi dramática em escala e velocidade. Há apenas algumas semanas, a OpenAI desencadeou uma grande manifestação entre todas as empresas a ela associadas. Agora, essas conexões parecem âncoras. É uma mudança com implicações de longo alcance, dada a importância que as empresas privadas têm desempenhado na mania da IA que impulsionou a recuperação do mercado de ações durante três anos.
“Isso ilumina as complexidades do financiamento, do comércio circular e das questões da dívida”, disse Ewing. “Tenho certeza de que isso existe até certo ponto no ecossistema da Alphabet, mas a exposição e o reconhecimento de que isso é bastante extremo para um acordo OpenAI mudou bastante o sentimento.”
A cesta de empresas associadas à OpenAI aumentou 74% em 2025, o que é impressionante, mas nem de longe o ganho de 146% para ações relacionadas à Alphabet. O índice Nasdaq 100, de alta tecnologia, subiu 22%.
O ceticismo em torno da OpenAI remonta a agosto, quando a OpenAI anunciou o GPT-5, gerando reações diversas. Esse recurso foi aprimorado em novembro, quando a Alphabet lançou a versão mais recente de seu modelo Gemini AI com grande aclamação. Como resultado,
O CEO da OpenAI, Sam Altman, declara ‘Código Vermelho’
São necessários esforços para melhorar a qualidade do ChatGPT, e outros projetos serão adiados até que um produto principal esteja disponível.
A força percebida da Alphabet vai além do assistente de IA do Google, Gemini. A empresa tem a terceira maior capitalização de mercado no S&P 500 e tem muito dinheiro à sua disposição. Ela também possui vários negócios adjacentes, incluindo o Google Cloud e um negócio crescente de fabricação de semicondutores. E isso antes de você levar em consideração os dados de IA da empresa, o talento, a distribuição ou subsidiárias de sucesso como YouTube e Waymo.
“Há uma sensação crescente de que a Alphabet tem todos os ingredientes para emergir como um construtor de modelos de IA dominante”, disse Brian Colello, estrategista sênior de ações de tecnologia da Morningstar. “Há apenas alguns meses, os investidores teriam dado esse título à OpenAI. Agora, com o aumento da incerteza e da concorrência, existe um risco maior de que a OpenAI não seja a vencedora absoluta.”
A diferença entre o primeiro e o segundo lugar não é apenas o direito de se gabar; também tem implicações financeiras significativas para as empresas e seus parceiros. Por exemplo, se os usuários atraídos pelo Gemini retardarem o crescimento do ChatGPT, será mais difícil para a OpenAI pagar pela capacidade de computação em nuvem da Oracle ou pelos chips da AMD.
Por outro lado, os parceiros que constroem os esforços de IA da Alphabet têm sido bem-sucedidos. As ações da Lumentum, que fabrica componentes ópticos para os data centers da Alphabet, mais do que triplicaram em 2025, tornando-a uma das 30 com melhor desempenho no índice Russell 3000. A Celestica fornece o hardware para as construções de IA da Alphabet, e seu estoque subiu 252% em 2025. Enquanto isso, as ações da Broadcom, que desenvolve chips de unidade de processamento de tensor (TPU) usados pela Alphabet, aumentaram 68% desde o final de 2024.
A OpenAI anunciou uma série de acordos ambiciosos nos últimos meses. Colello disse que o aumento na atividade “levou naturalmente ao escrutínio e à preocupação sobre se a OpenAI poderia financiar tudo isso e se estava comendo mais do que podia pagar”. “O momento do crescimento da receita é incerto e cada melhoria feita por um concorrente aumenta o risco de não atingir essa meta.”
Para ser justo, muitos desses negócios pareciam estar criando a próxima geração de vencedores da IA, então os investidores os saudaram com entusiasmo. Mas à medida que o sentimento mudou, eles de repente adotaram uma atitude de esperar para ver.
Brian Kursmank, gerente de portfólio da GQG Partners, que possui ativos de cerca de US$ 160 bilhões (S$ 207 bilhões), disse que sua empresa deixou de ser fortemente tecnológica para se tornar profundamente cética, vendo o hype da IA como a “era pontocom com esteróides”.
“Tentamos evitar áreas onde há muito entusiasmo, grande parte alimentado pela OpenAI”, disse ele. “Será um alívio doloroso porque muitos lugares são afetados por isso. Não são apenas algumas ações de tecnologia que precisam cair, apesar de serem uma grande parte do índice de ações. Todas essas apostas têm negociações paralelas que são tão altamente correlacionadas quanto os serviços públicos. Essa é a nossa preocupação, não apenas que a OpenAI tenha inventado essa história, mas que muito tenha sido levantado com o hype.”
Os esforços de relações públicas da OpenAI foram em vão. A diretora financeira da empresa, Sarah Fryer, surpreendeu recentemente alguns quando sugeriu que o governo dos EUA iria “apoiar garantias que nos permitiriam levantar capital”. No entanto, ela e o Sr. Altman esclareceram posteriormente que a empresa não havia solicitado tais garantias.
Altman então apareceu no “Bg2 Pod” e foi questionado sobre como a empresa poderia se comprometer a gastar muito mais do que ganhava. “Se você quiser vender suas ações, encontrarei um comprador para você. Já chega”, foi a resposta do CEO.
A demissão de Altman foi problemática porque o HSBC estima que a diferença entre as receitas da OpenAI e os seus gastos planeados entre agora e 2033 é de cerca de 207 mil milhões de dólares.
Dado que se espera que a OpenAI gere mais de 12 mil milhões de dólares em receitas em 2025, os seus custos de computação estão “exacerbando o nervosismo dos investidores sobre os retornos associados”, não só para a própria empresa, mas também para “cadeias entrelaçadas de IA”, disse o analista Nicholas Court Collison numa nota de investigação de 24 de Novembro.
Certamente, empresas como Oracle e AMD não dependem apenas da OpenAI. A empresa continua atuando em áreas onde há muita demanda e seus produtos conseguem encontrar clientes mesmo sem OpenAI. Além disso, uma análise recente do Wells Fargo mostra que as empresas relacionadas com o ChatGPT e os chips que o alimentam estão a ser negociadas com desconto em relação à Gemini e às empresas expostas aos seus chips pela primeira vez desde 2016, e a fraqueza das ações pode representar uma oportunidade de compra.
“Estamos vendo muita demanda inexplorada e penetração na indústria que acabarão por apoiar o crescimento”, disse Kieran Osborne, diretor de investimentos da Mission Wealth. “Para essas empresas, a monetização é o objetivo final e, desde que se esforcem por isso, essa será a justificativa para o investimento.”Bloomberg
