PEQUIM – A maioria dos maiores promotores inadimplentes da China estão a atingir marcos de reestruturação, à medida que os credores se apercebem cada vez mais de que não podem esperar melhores condições na crise imobiliária que levou a incumprimentos de 130 mil milhões de dólares (168,8 mil milhões de dólares).
Oito das 10 empresas de desenvolvimento mais endividadas da China adiaram em grande parte, se não completamente, os seus processos de reestruturação offshore. Uma das empresas, a Sunac China Holdings, já recebeu apoio maioritário dos seus credores para a reestruturação, com uma votação marcada para 14 de Outubro como um dos últimos obstáculos processuais a serem resolvidos.
Os decisores políticos lançaram uma série de medidas destinadas a impulsionar o mercado imobiliário, mas as vendas continuam fracas e os promotores chineses continuam a enfrentar desafios. Até agora, oito das 30 maiores empresas de construção do país que entraram em incumprimento da dívida denominada em dólares americanos foram condenadas à liquidação, incluindo o China Evergrande Group e a China Nancheng Holdings, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Muitas das empresas em situação de incumprimento ainda se debatem com planos de dívida interna.
Os detentores de títulos que antes batiam na mesa e bombardeavam os executivos com perguntas durante as negociações da dívida estão agora mais reticentes, segundo pessoas familiarizadas com vários acordos de reestruturação imobiliária chineses.
“Os credores reconhecem que as coisas não vão melhorar tão cedo e estão dispostos a fazer cortes mais profundos”, disse Ron Thompson, diretor-gerente e chefe de reestruturação da Ásia na Alvarez & Marsal.
Quando o processo de reestruturação da Sunac começou em 2022, os credores recusaram uma proposta de troca de parte da dívida por capital a um preço de conversão de 20 dólares de Hong Kong por ação. Em fevereiro de 2023, eles realizaram uma polêmica reunião de um dia inteiro com a empresa em busca de melhores condições. Poucos meses depois, mais de 75% dos credores offshore assinaram o acordo a um preço de conversão muito mais baixo.
Menos de dois anos após a conclusão da primeira reestruturação, a Sunac enfrentou problemas de reembolso e procedeu a uma nova reestruturação. Embora a primeira reestruturação tenha demorado pouco mais de um ano, esta demorou cerca de dois meses para ser oficialmente concluída.
Estas negociações condensadas de dívidas estão a tornar-se comuns em todo o sector imobiliário. Dois consultores de reestruturação afirmaram que alguns detentores de obrigações geralmente não se preocupam em telefonar para tratar de questões de menor importância, uma vez concluído o quadro básico de reestruturação.
Por exemplo, a Yuzhou Group Holding passou mais de dois anos em negociações de reestruturação e procurou a aprovação judicial em 2024. Quando alguns termos foram posteriormente alterados, houve pouca oposição por parte dos detentores de obrigações e o negócio foi concluído em poucos meses, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
Alguns credores estão dispostos a aceitar condições mais difíceis, enquanto outros optaram por abandonar as negociações da dívida e procurar a liquidação imediata.
O mesmo fez a empresa de construção estatal Nancheng, na China. A empresa não cumpriu vários prazos estabelecidos pelos principais grupos de detentores de títulos e acabou por propor termos de reestruturação que ficaram muito aquém da recuperação de cerca de 70 a 80 cêntimos por dólar que os detentores de títulos pretendiam, disseram as pessoas.
Na última audiência final, em Agosto, a juíza do Tribunal Superior de Hong Kong, Linda Chan, perguntou aos credores se outro adiamento era aceitável. Mas os advogados dos detentores de títulos defenderam a liquidação imediata.
Jason Ho, líder de consultoria em mercados de dívida e de capitais da Deloitte China, disse que os tempos mudaram no setor imobiliário da China e que a última coisa que os credores internacionais querem é prolongar as negociações.
“Aceite os termos ou aperte o botão de liquidação. Ambos funcionarão”, acrescentou. Bloomberg
