LONDRES – A Bolsa de Valores de Londres perdeu a sua autoridade. A bolsa de valores com mais de 300 anos está a encolher à medida que as empresas optam por se cotar noutro local, transferem as cotações existentes para os Estados Unidos e aceitam acordos que as tornem privadas.
Londres tem sofrido com uma seca de ofertas públicas iniciais (IPO) que dura há vários anos. O Reino Unido estava anteriormente entre os cinco principais locais de IPO em termos de capital levantado, mas sairá do top 20 em 2025, depois de os três primeiros trimestres terem registado o menor total arrecadado em mais de 35 anos. O país ocupa atualmente a 23ª posição no ranking mundial, atrás de rivais improváveis como México e Omã.
O Brexit é uma das razões pelas quais os investidores estão a evitar Londres, mas esse medo persiste há décadas. O aprofundamento da crise de produtividade deixou o desempenho económico da Grã-Bretanha fraco em comparação com outros países desenvolvidos do G7, e as alterações regulamentares provocaram um lento êxodo de fundos nacionais das ações britânicas.
A reputação de Londres como destino de listagem para empresas internacionais sofreu com várias empresas, incluindo o fornecedor de materiais de construção CRH e o grupo de apostas online Flutter Entertainment, que optaram por mudar as suas principais listagens de ações para Nova Iorque.
É provável que apareçam mais desertores. Os acionistas da empresa fintech Wise aprovaram uma proposta para transferir sua listagem primária para os Estados Unidos. A empresa é uma das várias empresas listadas em Londres que valem mais de 100 mil milhões de dólares (129,8 mil milhões de dólares) que anunciaram ou implementaram planos de mudança para Nova Iorque nos últimos anos, de acordo com cálculos da Bloomberg.
A empresa farmacêutica AstraZeneca, a empresa mais valiosa do FTSE 100, anunciou em setembro que substituiria os seus American Depositary Receipts (ADRs) por uma listagem direta na Bolsa de Valores de Nova Iorque. Isto coloca a listagem da Astra nos EUA em maior paridade com Londres, mas é um resultado melhor do que as especulações anteriores de que a empresa sairia completamente da bolsa do Reino Unido.
Londres também perdeu algumas novas listagens importantes. A gigante do comércio eletrônico Shein abandonou os planos de flutuar na cidade depois de não conseguir a aprovação dos reguladores chineses. A Bloomberg informou que a empresa transferiu os preparativos do IPO para Hong Kong.
Isto pode ser menos prejudicial para a psique britânica do que perder a Arm Holdings, uma jóia tecnológica local cujos designs de semicondutores constituem a base de quase todos os telemóveis do planeta. A Arm foi listada em Londres antes de ser privada do Grupo SoftBank do Japão em 2016. Apesar do lobby dos ministros do governo do Reino Unido e das propostas para facilitar as regras de listagem, a SoftBank optou por relistar a Arm em Nova York, ingressando na Nasdaq em 2023.
Entre janeiro e setembro, as empresas cotadas em Londres captaram apenas 248 milhões de dólares, uma queda de 69% em relação ao ano anterior, segundo dados compilados pela Bloomberg. O financiamento de IPO nos EUA atingiu quase US$ 54 bilhões durante o mesmo período. A última vez que Londres conseguiu aproximar-se desses níveis foi há cerca de 20 anos.
À medida que Londres cai, as bolsas europeias rivais procuram maiores oportunidades de listagem. Eles incluem o fabricante de defesa Checoslovakia Group, que pretende fazer a sua estreia pública em Amesterdão e pode ser avaliado em mais de 30 mil milhões de euros (45 mil milhões de dólares). Entretanto, Estocolmo tem sido a bolsa de IPO mais activa da Europa este ano, acolhendo a listagem de mais de 3 mil milhões de euros da Verisure, especialista em alarmes residenciais apoiada por capital privado.
Nem tudo é tristeza e tristeza para Londres, já que a atividade de IPO da cidade parece preparada para uma reviravolta. A fabricante de máscaras LED Beautytech Group começou a negociar no início de outubro, enquanto a fabricante de alimentos enlatados Princess Group e a empresa financeira especializada Shawbrook Group anunciaram planos de abrir o capital. A gigante do software Visma selecionou provisoriamente Londres para seu lançamento em 2026, que pode ser classificado entre os maiores IPOs do mercado em anos.
O Reino Unido há muito que luta para competir com o mercado norte-americano, muito maior, mais líquido e rico em investidores.
Embora o FTSE 100 tenha atingido um máximo histórico em outubro, os seus ganhos têm sido mais lentos do que os do S&P 500 desde a pandemia do coronavírus. Isto se deve em parte aos índices dos EUA que representam empresas de alto crescimento, especialmente ações de tecnologia como Apple e Nvidia. Londres, pelo contrário, está principalmente enraizada no sector da velha economia, com bancos como o HSBC Holdings e empresas de energia como a Shell entre as maiores empresas na bolsa.
A listagem nos EUA oferece uma oportunidade para garantir uma avaliação mais elevada e levantar mais capital. Em 23 de outubro, as ações do índice FTSE 100 eram negociadas a um múltiplo de 13 vezes os lucros dos próximos 12 meses, em comparação com 22 vezes o índice S&P 500. Como os pacotes de remuneração dos executivos estão frequentemente vinculados ao preço das ações de uma empresa, esta diferença também poderia funcionar como um incentivo para os executivos mudarem o seu foco para o lado dos EUA.
À medida que cresce o interesse dos investidores, mais empresas britânicas podem sentir-se tentadas a olhar para os EUA. As transações de ADR aumentaram rapidamente nos últimos anos. Os volumes de negociação das 20 empresas do FTSE 100 com ADRs de capital aberto aumentaram mais de 80% entre 2019 e 2024, segundo dados compilados pela Bloomberg. Em 2025, o volume negociado já ultrapassou os 17 mil milhões de ADR negociados em 2024, e espera-se que este crescimento continue.
O apelo de Londres como centro de actividade de IPO também foi enfraquecido pela abundância de capital alternativo proveniente de private equity. Cada vez mais, as empresas optam por permanecer privadas e financiar o seu crescimento com capital privado para escapar ao escrutínio e à pressão dos investidores do mercado público.
O capital privado também tira partido de avaliações com desconto para empresas cotadas em Londres. Em comparação com algumas décadas atrás, as empresas cotadas no Reino Unido têm preços cerca de 35% mais baixos do que os seus pares noutros países desenvolvidos.
Várias empresas fecharam o capital ou estão em processo de fechamento do capital, incluindo a especialista em segurança cibernética Darktrace e a fabricante de equipamentos de precisão Spectris. Muitas atividades de fusões e aquisições significam que as empresas desaparecem da bolsa de valores de Londres mais rapidamente do que podem ser substituídas.
A Bolsa de Valores de Londres, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) e o governo do Reino Unido estão a trabalhar para revitalizar os moribundos mercados de capitais do país. O chanceler Keir Starmer prometeu rever as regulamentações que estão “sufocando desnecessariamente” o investimento.
No verão passado, a FCA renovou as suas regras de listagem para encorajar estruturas de ações de duas classes e permitir que as empresas tomem mais decisões sem as sujeitar aos votos dos acionistas. Nos Estados Unidos, é considerado normal que os fundadores mantenham o controlo das empresas de alta tecnologia desta forma. Larry Page e Sergey Brin da Alphabet e Mark Zuckerberg da Meta Platforms têm direitos de voto majoritários.
Mas embora as reformas do Reino Unido tenham tornado as estruturas de acções duplas mais flexíveis, as empresas com diferentes direitos de voto ainda enfrentam critérios mais rigorosos para se qualificarem para inclusão nos principais índices geridos pelo FTSE Russell.
Um factor que pesa sobre o investimento em acções do Reino Unido é o imposto de 0,5% sobre transacções superiores a £1.000 (S$1.730), o mais elevado de qualquer grande mercado. Nos Estados Unidos, não existe tal imposto de selo sobre transações de ações. O governo do Reino Unido está a considerar uma isenção de dois a três anos para ações em empresas recentemente cotadas como parte do seu orçamento de novembro.
Outro problema é a fuga de capitais nacionais do mercado de ações de Londres. As seguradoras e os fundos de pensões afastaram-se das ações britânicas nas últimas décadas. No início da década de 2000, foram introduzidas novas regras que forçaram os gestores de fundos de pensões a serem mais abertos sobre os seus investimentos e sobre a forma como planeavam reembolsar futuras obrigações de pensões. Um dos resultados foi uma mudança das acções mais arriscadas, nas quais o sector das pensões anteriormente favorecia o investimento, para obrigações governamentais mais seguras.
Esta tendência intensificou-se ainda mais ao longo da década seguinte, à medida que milhões de trabalhadores dos chamados planos de pensões de benefícios definidos se reformaram. Os administradores de pensões duplicaram a dívida pública em detrimento do capital próprio para melhor acomodar os reformados com dívidas de longo prazo. Em 2022, a percentagem combinada de ações do Reino Unido detidas por seguros e fundos de pensões caiu de 45,7% em 1997 para apenas 4,2%.
