WASHINGTON – A paralisação do governo dos EUA é a mais longa já registada, a falta de dados económicos obscurece as perspectivas para o dólar e os traders de divisas estão no meio do seu pior ano em décadas.
Os investidores Forex estão no caminho certo para o seu pior desempenho anual desde 2005, de acordo com o Barclays Hedge Index. Mesmo antes da lacuna de dados, o aperto já se fazia sentir em Wall Street, com o Goldman Sachs Group Inc., o Morgan Stanley e o Bank of New York Mellon, entre outros, a reportarem descidas nas receitas de negociação de divisas no último trimestre.
Em meio à paralisação do governo federal, os principais dados econômicos e de tendências de mercado não são divulgados há semanas. Isso tornou os investidores menos dispostos a fazer grandes apostas sobre o destino do dólar, os fundos quantitativos controlados por computador têm menos dados de qualidade à sua disposição e os estrategas têm sido mais lentos a actualizar as suas previsões.
Como resultado, a volatilidade cambial está bem abaixo da sua média de longo prazo, muito longe das oscilações violentas causadas pelo anúncio de tarifas globais do Presidente dos EUA, Donald Trump, em Abril.
“Este parece ser um ano ruim para todos os investidores cambiais”, escreveu Sean Osborne, estrategista-chefe de câmbio do Scotiabank, esta semana, citando o Barclays Hedge Index, que rastreia 25 programas cambiais que negociam futuros cambiais e cash forwards.
Ele acrescentou que “retornos gerais fracos este ano poderão impactar os mercados nos próximos meses” se os comerciantes se tornarem “mais relutantes em fortalecer posições de risco se persistirem retornos fracos”.
A falta de dados importantes ocorre após um período já difícil para os negociadores de moeda. No meio da turbulência tarifária, algumas correlações de longa data foram quebradas e o mercado tornou-se impulsionado por fluxos de capitais difíceis de acompanhar e por mudanças nas estratégias de cobertura.
Isto levou muitos investidores a reduzirem as suas posições e a adoptarem uma abordagem mais cautelosa, com uma certa confiança no caminho a seguir para o par de moedas mais negociado do mundo, o euro-dólar, perto do seu ponto mais baixo este ano.
Fontes de dados privadas, tais como medições de fluxo proprietárias e indicadores de instituições como a ADP Research e a ISM, estão a desempenhar um papel mais importante.
“Temos de confiar mais em fontes de dados alternativas”, disse Lauren van Viljohn, gestora sénior de carteira da Allspring Global Investments. “Este ano tem sido tão tumultuado e tão reacionário em geral que vale a pena possuir e administrar mais posições de risco ativas pequenas, em vez de posições muito espessas.”
A recessão do Big Swing é uma má notícia para os grandes negociantes de divisas, que estão no negócio de criar mercados para investidores e empresas, e normalmente beneficiam de custos de transacção mais elevados quando os preços são voláteis.
À medida que a volatilidade cambial diminui, é menos provável que as grandes empresas se apressem em proteger as suas posições. Também deixa menos espaço para gestores de activos oportunistas e fundos de cobertura lucrarem com as flutuações da taxa de câmbio.
Tudo isso leva à diminuição da receita.
“A volatilidade, os temas e as histórias sobem e descem juntos”, disse Brent Donnelly, presidente da Spectra Markets e ex-corretor de câmbio de bancos.
A diretora financeira do Morgan Stanley, Sharon Yeshaya, apontou para uma desaceleração nas negociações de câmbio no último trimestre durante uma teleconferência com analistas em 15 de outubro.
Na divulgação de resultados trimestrais do Goldman Sachs, ele disse que a receita cambial líquida foi “significativamente menor” do que no terceiro trimestre de 2024. Além disso, a receita cambial do BNY no terceiro trimestre diminuiu 5% em comparação com o mesmo período do ano passado.
Porta-vozes do Morgan Stanley e do BNY se recusaram a comentar oficialmente este artigo, enquanto os representantes do Goldman Sachs não responderam aos pedidos de comentários.
A lacuna de dados também está a complicar o trabalho dos analistas encarregados de acompanhar os altos e baixos do mercado cambial diário de 9,6 biliões de dólares (12,5 biliões de dólares).
Jane Foley, chefe de estratégia cambial do Rabobank, está em dúvida sobre se deve reduzir a sua perspectiva para o par euro/dólar no próximo ano. Parte da sua opinião é que o mercado poderá reduzir as posições longas no euro, mas sem dados de posição semanais divulgados pela Commodity Futures Trading Commission, é impossível avaliar até que ponto isto está a acontecer.
“De qualquer forma, é difícil ser um previsor. Até certo ponto, você está sempre no escuro, mas agora estamos ainda mais no escuro”, disse Foley. “É difícil mudar uma previsão baseada na intuição sem os dados certos para apoiá-la.”
Richard Cochinos, estrategista cambial da RBC Capital Markets, disse que prever o mercado de câmbio sempre foi como montar um “mosaico” de fontes de dados díspares, mas isso se tornou mais difícil nas últimas semanas.
“Se houver uma grande diferença nos dados dos EUA, naturalmente você será um pouco mais cauteloso”, disse ele, acrescentando que os clientes estão adotando uma postura mais neutra em relação ao dólar.
“Quando se trata do dólar, é muito difícil pensar positivamente sobre os aspectos positivos e negativos.”
Ainda assim, a paralisação do governo está a custar à economia dos EUA cerca de 15 mil milhões de dólares por semana, aumentando a pressão para resolver o impasse. Se isso acontecer, a volatilidade cambial poderá aumentar novamente.
“A falta de dados oficiais dos EUA está criando um vácuo entre clientes que talvez dependam excessivamente de dados corporativos e pessoais”, disse Chris Callander, chefe de negociação de moeda europeia no Société Générale.
“Assim que os EUA reabrirem, os mercados poderão ver a realidade.”Bloomberg
