Roelof Botha, da Sequoia, alerta os fundadores sobre a busca por avaliações altíssimas à medida que a empresa aumenta a abordagem seletiva

A administração Trump começou a adquirir directamente acções de empresas americanas, não como uma medida temporária de crise como em 2008, mas como uma medida permanente de política industrial.

Esta medida levanta algumas questões interessantes, incluindo o que acontecerá se Whitehouse aparecer na tabela de limites.

No TechCrunch Disrupt em São Francisco na semana passada, o administrador global da Sequoia Capital, Roelof Botha, respondeu exatamente a essa pergunta, e sua resposta atraiu risadas na sala lotada. “Uma das palavras mais perigosas do mundo é: ‘Sou funcionário público e estou aqui para ajudar’”.

Botha descreveu-se como “essencialmente um pensador liberal e de mercado livre” e reconheceu que a política industrial tem um papel a desempenhar quando o interesse nacional é exigido. “A única razão pela qual os Estados Unidos recorrem a tais medidas é porque outras nações com as quais competimos estão a promover as suas indústrias com políticas industriais que podem ser prejudiciais para os Estados Unidos nos seus interesses estratégicos e de longo prazo.” Por outras palavras, uma vez que a China está no jogo, os Estados Unidos também devem estar no jogo.

Ainda assim, o seu desconforto com o governo como co-investidor foi inconfundível durante as suas aparições. E essa sensação de alarme estende-se para além de Washington. Na verdade, embora Botha tenha deixado de usar a palavra “bolha” no palco, ele vê ecos preocupantes do circo de angariação de fundos da era pandémica nos mercados actuais. “Acho que estamos num período de aceleração incrível”, sugeriu ele de forma mais diplomática, ao mesmo tempo que alertou sobre a inflação de valorização.

Ele disse ao público que na mesma manhã em que o Sr. Sequoia apareceu, ele estava fazendo uma reportagem sobre uma empresa de portfólio cuja avaliação disparou de US$ 150 milhões para US$ 6 bilhões nos 12 meses de 2021, e depois caiu novamente. “O desafio que os fundadores e equipes têm internamente é que eles se sentem como se estivessem nessa trajetória e acabam conseguindo, mas em algum momento não funciona tão bem quanto esperavam.”

É tentador continuar a angariar dinheiro para manter a dinâmica, continuou ele, mas quanto mais rapidamente as avaliações sobem, mais fortemente caem, e nada é mais desmoralizante para uma equipa do que ver o papel-moeda evaporar.

Seu conselho aos fundadores que navegavam nessas águas espumosas tinha duas vertentes. Se você não precisar arrecadar dinheiro por pelo menos 12 meses, não arrecade dinheiro. “Daqui a doze meses sua empresa valerá muito mais, então provavelmente é melhor abrir uma empresa”, disse ele. Por outro lado, acrescentou, mercados como este em que estamos podem deteriorar-se rapidamente, por isso, se precisar do dinheiro seis meses depois de precisar dele, deve angaria-lo agora, enquanto o dinheiro está a fluir.

O tipo de cara (palavra dele) que estudou latim no ensino médio, Botha recorreu à mitologia clássica para entender a questão. “Li a história de Dédalo e Ícaro em latim, e isso ficou comigo: a ideia de que se você voar com muita força e rapidez, suas asas podem derreter.”

Os fundadores prestam atenção quando ouvem as opiniões de Botha sobre o mercado, e com razão. O portfólio da empresa inclui investimentos iniciais em Nvidia, Apple, Google e Palo Alto Networks. Botha também começou a aparecer no Disrupt com notícias sobre a Sequoia. Dois veículos de investimento modernos: Os novos fundos iniciais e de risco permitirão à empresa investir mais US$ 950 milhões, “essencialmente o mesmo tamanho do fundo que lançamos há seis ou sete anos”, disse Botha no palco.

Mesmo sendo uma sequóia Estrutura de fundos alterada Botha revelou que em 2021, o núcleo da loja ainda está em fase inicial, para poder manter o estoque público por muito tempo. Ele disse que nos últimos 12 meses, a Sequoia investiu em 20 empresas em estágio inicial, nove das quais estão em fase de start-up. “Não há nada mais emocionante do que fazer parceria com um fundador desde o início”, continuou ele. A sequóia é “mais parecida com um mamífero do que com um réptil”. “Não botamos 100 ovos e vemos o que acontece. Assim como os mamíferos, produzimos apenas um pequeno número de descendentes, por isso temos que prestar muita atenção a eles”.

Esta é uma estratégia empírica, disse ele. “É humilhante para mim que nos últimos 20 a 25 anos, 50% dos meus investimentos iniciais e de risco não tenham resultado num retorno total do capital”, disse Botha, que chorou numa reunião com os seus sócios depois de ter sido completamente despedido pela primeira vez. “Mas, infelizmente, isso é parte do que temos que fazer para alcançar valores discrepantes.”

O que explica o sucesso da Sequoia? Afinal, muitas empresas investem em empresas em estágio inicial. Botha atribui isso, em parte, a um processo de tomada de decisão que o surpreendeu mesmo quando ingressou na empresa, há 20 anos. Todos os investimentos exigem acordo de parceria, e o voto de cada sócio tem peso igual, independentemente do mandato ou cargo.

Ele disse que a empresa inicia reuniões com parceiros todas as segundas-feiras e realiza pesquisas anônimas para descobrir diferentes opiniões sobre os materiais que os parceiros devem entender durante o fim de semana. Conversas paralelas são proibidas. “A última coisa que queremos fazer é formar uma aliança”, disse Botha. “Nosso objetivo é tomar boas decisões de investimento.”

O processo pode testar a paciência, e Botha, que já passou seis meses a fazer lobby junto dos parceiros para um investimento de crescimento, acredita que é essencial. “Ninguém, nem mesmo eu, pode forçar alguém a investir através da nossa parceria.”

Apesar do sucesso da Sequoia, ou talvez por causa dele, a posição mais provocativa de Bota é que o capital de risco não é realmente uma classe de ativos, ou pelo menos não deveria ser tratado como tal. “Se removermos as cerca de 20 maiores empresas de risco do desempenho da indústria, nós (como indústria) estamos na verdade com desempenho inferior ao desempenho dos investimentos em fundos de índice”, disse ele categoricamente no palco. Ele ressaltou que existem atualmente 3.000 empresas de capital de risco operando somente nos Estados Unidos, três vezes o número quando Botha ingressou na Sequoia. “Colocar mais dinheiro no Vale do Silício não cria empresas melhores”, diz ele. “Na verdade, isso dilui isso. Na verdade, torna difícil o sucesso de algumas empresas especializadas.”

A solução, ele vê, é permanecer pequeno, manter o foco e lembrar que “apenas algumas empresas importam”. É uma filosofia que tem servido bem à Sequoia há décadas. E numa altura em que o Tio Sam quer estar na mesa de capitalização e os VCs estão a investir dinheiro em tudo o que se move, este pode ser o conselho mais contrário.