MOSCOU – Com a promessa de Donald Trump de pôr fim rapidamente à guerra entre a Ucrânia e a Rússia, os intervenientes no mercado começam a analisar o impacto que isso poderá ter sobre o rublo, que se tornou um pária após as sanções.
COMO ESTÁ O RUBLO NOS ÚLTIMOS MESES?
O rublo começou o ano a cair para a marca mais fraca desde março de 2022, mas valorizou-se cerca de 10% desde então, tornando-se a moeda com melhor desempenho nos mercados emergentes em 2025.
Apesar das sanções energéticas dos EUA impostas em 10 de Janeiro, a moeda está no bom caminho para o seu melhor mês desde que aumentos de emergência nas taxas de juro, controlos de capital e outras medidas a reforçaram na sequência da invasão da Ucrânia em Fevereiro de 2022.
Em 2024, começou a fortalecer-se em meados de Abril, à medida que os avanços militares marcaram uma mudança de maré a favor da Rússia e apesar de um declínio nos preços do petróleo, o principal produto de exportação da Rússia.
A incursão da Ucrânia na região russa de Kursk reverteu esta situação. As perdas em rublos aceleraram em Novembro, quando Washington impôs sanções ao Gazprombank, que gere os pagamentos de exportação de energia e serviu como principal canal para as receitas em moeda estrangeira.
QUE IMPACTO PODERIA TER QUALQUER CONVERSA TRUMP-PUTIN?
Alguns analistas esperam que algumas sanções ocidentais a Moscovo possam ser parcialmente levantadas caso Trump mantenha conversações diretas com o presidente russo, Vladimir Putin – embora até os conselheiros de Trump tenham reconhecido que qualquer resolução para a guerra provavelmente não ocorrerá imediatamente.
Alguns esperam uma recuperação do rublo impulsionada pelos pagamentos às exportações russas e pela retoma de algum investimento estrangeiro no meio de uma potencial reintegração gradual no sistema global.
Outros apontam para uma enorme procura diferida de importações de indústrias como a aviação ou a produção de energia, onde as necessidades existentes de peças sobressalentes ascendem a dezenas de milhares de milhões de dólares, o que poderia fazer com que o rublo entrasse em queda livre.
No entanto, as sanções provavelmente permanecerão, na sua maioria, até que seja encontrada uma resolução sustentável para a guerra, o que poderá levar anos.
QUAL É O VALOR DO ROUBLO?
O rublo tem sido impulsionado pela evolução do campo de batalha e pelas sanções, e não pelos fundamentos macroeconómicos, tornando difícil calcular o seu justo valor.
As estimativas estão ficando mais escassas. Muitos analistas internacionais pararam de publicar pesquisas e cálculos sobre o rublo.
A Bolsa de Valores de Moscou (MOEX), a principal plataforma de negociação de câmbio da Rússia, e os bancos russos desenvolveram produtos de dados para o mercado interno. Alguns bancos não russos continuam a fornecer dados em rublos a serviços internacionais de dados.
O banco central afirmou num relatório de 17 de janeiro que a taxa de câmbio efetiva real, uma medida usada para aproximar o “valor justo” de uma moeda, estava 9% abaixo da sua mediana de 10 anos.
Os líderes empresariais russos, incluindo o CEO do Sberbank, German Gref, e o CEO do Bank VTB, Andrei Kostin, disseram que um nível pouco acima de 100 por dólar é confortável para a economia.
O RUBLO SE COMPORTA COMO OUTRAS MOEDAS EMERGENTES?
Os movimentos do rublo têm sido muito mais imprevisíveis desde a Primavera de 2022. O pânico do mercado no início da guerra fez com que a moeda caísse para 150 por dólar. A Rússia procurou impedir as saídas de divisas, proibindo as vendas de activos por empresas estrangeiras e impondo requisitos de vendas de divisas aos exportadores.
À medida que as importações diminuíram devido às sanções ocidentais, criando um excesso de divisas, o rublo fortaleceu-se acentuadamente para cerca de 50 por dólar em Junho de 2022. Foi negociado pela última vez a cerca de 101,5 por dólar.
COMO FUNCIONA O MERCADO FOREX DA RÚSSIA SOB SANÇÕES?
As negociações de dólares e euros foram transferidas para mercados de balcão entre bancos depois que os EUA sancionaram o MOEX em junho de 2024.
O yuan da China tornou-se a moeda mais negociada no MOEX e a moeda preferida para intervenções do banco central.
O banco central define as taxas de câmbio oficiais com base em dados comerciais interbancários fornecidos pelos credores e – juntamente com a negociação de futuros de rublo/dólar no MOEX – fornece o melhor substituto para as taxas do mercado de balcão, de acordo com os comerciantes de FX.
As autoridades dizem que seguirão uma política de taxa de câmbio flutuante.
O QUE OS BANCOS E AS EMPRESAS AINDA PODEM FAZER NO MERCADO FX DA RÚSSIA?
Pouco menos de metade dos 316 bancos da Rússia não estão sujeitos a sanções e podem comprar e vender dólares e euros. Subsidiárias de alguns dos principais bancos ocidentais, como o UniCredit da Itália, o OTP da Hungria e o Raiffeisen Bank International da Áustria, também operam lá.
A procura interna de dólares e euros provém de empresas importadoras, uma vez que 15% das importações ainda provêm da Europa, mas a participação de dólares e euros no comércio externo parece diminuir. REUTERS
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