LONDRES – Os bancos de investimento, forçados a suportar grandes amortizações em empréstimos arriscados para fusões e aquisições após um aumento global nas taxas de juro, estão agora a regressar às aquisições alavancadas (LBO) – uma das áreas mais lucrativas das finanças.
Os credores tradicionais e os gestores de crédito privado estão a dizer às empresas de capital privado, conhecidas como patrocinadores, que podem fornecer mais de 15 mil milhões de dólares (19,6 mil milhões de dólares) em dívida num único negócio com classificação de risco. Isto é cerca de 50% mais do que em 2023, de acordo com alguns participantes do mercado, quando vários empréstimos ficaram presos nos balanços dos credores depois de os bancos centrais terem aumentado agressivamente as taxas para controlar a inflação.
“A arte de descobrir o que é possível aos patrocinadores angariar a nível global cresceu significativamente ao longo do último ano”, disse Dominic Ashcroft, responsável pelo financiamento alavancado EMEA (Europa, Médio Oriente e África) do Grupo Goldman Sachs. “Os mercados de empréstimos e obrigações cresceram tanto na Europa como nos EUA, em termos do que é alcançável e possível. Adicione a isso uma fatia de crédito privado e chegará à marca dos 13 mil milhões de euros (18,6 mil milhões de dólares australianos) a 15 mil milhões de euros.”
À medida que a economia global arrefece, a máquina LBO de cobrança de taxas de Wall Street começa a funcionar novamente.
Os bancos estão a colocar no espelho retrovisor as perdas resultantes da dívida suspensa, depois de um período em que o apetite por empréstimos foi reduzido após a invasão da Ucrânia pela Rússia e à medida que as taxas de juro dispararam. Nos EUA, a negociação está a aumentar à medida que o primeiro corte da taxa de juros do Federal Reserve em quatro anos aumenta a confiança do mercado. Os custos de financiamento mais baixos permitirão às empresas de capital privado aumentar o montante da dívida que podem pagar, tornando-as mais competitivas quando concorrem a objectivos.
Até agora, foram anunciadas cerca de 2,4 biliões de dólares em fusões e aquisições em 2024, um aumento de 22% em relação ao mesmo período de 2023, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Algumas das aquisições de alto perfil nos radares dos credores são para a divisão de saúde do consumidor da farmacêutica francesa Sanofi – com um acordo que avalia potencialmente a unidade em cerca de 15 mil milhões de euros – e para a farmacêutica alemã de genéricos Stada Arzneimittel, onde se tem falado de uma aquisição de cerca de 10 mil milhões de euros. avaliação de bilhões.
Os banqueiros de investimento estão promovendo pacotes completos de empréstimos seniores, títulos e dívida júnior para negócios, disseram pessoas com conhecimento do assunto, pedindo para não serem identificadas porque as discussões são privadas. A concorrência já está a afectar as margens, com os empréstimos sénior para empresas europeias bem conceituadas com classificação B a serem fixados em cerca de 350 pontos base acima do valor de referência, cerca de 100 pontos base abaixo do nível de 2023, disseram as pessoas.
Os credores podem fornecer “níveis de alavancagem de 7,0x e superiores a isso, algo que não seria concebível há 12 a 18 meses”, disse Roxana Mirica, responsável pelos mercados de capitais na Europa na empresa de private equity Apax Partners LLP. Isso coloca-os novamente em níveis que eram comuns antes da saga da dívida suspensa.
Ao puxar todas as alavancas de crédito, a capacidade de empréstimo num acordo pode ascender a mais de 15 mil milhões de dólares. Na Europa, os patrocinadores poderiam angariar cerca de 2 mil milhões de euros em empréstimos em euros – o dobro do nível de 2023 – e cerca de 2 mil milhões de euros em obrigações seniores em euros, de acordo com alguns participantes no mercado. As empresas de aquisição também poderiam ter acesso a cerca de 5,5 mil milhões de dólares em empréstimos seniores e 3,5 mil milhões de dólares em obrigações nos EUA e, finalmente, cerca de 2 mil milhões de libras (3,4 mil milhões de dólares) poderiam ser acrescentados como capital júnior de empresas de crédito privadas, a as pessoas disseram.
Os maiores credores de crédito privados, como a Goldman Sachs Asset Management e a Blackstone, estão cada vez mais aptos a trabalhar com os bancos em acordos de financiamento, segundo Fergus Wheeler, sócio do escritório de advocacia Latham & Watkins, em Londres.
“A pura flexibilidade dos seus mandatos de investimento permite-lhes fornecer aos patrocinadores e às empresas uma ampla variedade de soluções de capital inteligentes”, disse Wheeler.
Ainda assim, há razões para permanecermos cautelosos.
Embora o mercado dos EUA tenha registado um aumento nos acordos de aquisição alavancada nas últimas semanas, nem todas as transações correram bem. Em Agosto, um grupo bancário liderado pelo Jefferies Financial Group perdeu cerca de 15 milhões de dólares depois de ter sido forçado a suavizar os termos de um empréstimo alavancado para o M2S Group Intermediate Holdings. Mais recentemente, os credores liderados pelo Bank of America venderam um empréstimo alavancado para a aquisição da GSM Outdoors com o maior desconto do mercado em 2024, depois de reduzirem o tamanho do pacote de financiamento e de suavizarem os termos pela segunda vez. BLOOMBERG
